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　　作家：大眼看茶饮/木予

　　新型茶饮赛谈再掀上市飞扬。

　　据公开报谈显现，霸王茶姬近日将麦当劳前CFO黄鸿飞招致麾下，似乎在为加快IPO程度作念准备；茶颜悦色传出“弃港转好意思”的上市推敲，瞻望最早于2025年“上岸”；而岁首就还是递表的古茗，终于拿到通关“正途条”，距离登陆港交所仅一步之遥。

　　12月9日，证监会发布古茗控股有限公司Guming Holdings Limited（下文简称：古茗）《境外刊行上市备案奉告书》，阐述公司将刊行不向上约4.41亿股境外上市凡俗股并在香港掂量交往所上市。短短6天后，古茗便再次提交招股施展书，请求在港股主板上市，由高盛和瑞银担任联席保荐东谈主。

　　新开加盟店筹画野心下滑 加盟商流失率高达11.7%

　　就2024年功绩而言，古茗的举座阐扬明显优于同在港交所上市的“新型茶饮第一股”和“第二股”。

　　1-9月，公司完结总营收64.41亿元，同比增长15.6%，而上半年奈雪的茶和茶百谈收入辩别下跌1.9%、10.0%；经接头净利润（非国外财务申诉准则计量）录得11.48亿元，同比增长近10个百分点。相较之下，上半年茶百谈经接头净利润暴减34.0%，奈雪的茶更是由盈转亏，6个月亏掉了4.38亿元。

　　但是细究多项关键绩效野心，古茗的远景看起来却不甚乐不雅。

　　据招股书显现，2024年前三季度，公司GMV总额天然涨至166.08亿元，但单店GMV创下自2021年以来的新低，仅为177.63万元，较2023年同期下跌4.4%。单店日均售出杯数同比减少7.4%至386杯，每家门店日均订单数约为234单，而2023年前三季度为241单，每笔订单的平均GMV也由28.2元降至27.7元。

　　其中，新开加盟店的筹画恶果严重拖后腿。申诉期内，其GMV总额约为7.85亿元，同比骤降43.3%，对GMV总额的孝顺率不及5%。售出总杯数约为4779.42万杯，与2023年同期比较直降3798.89万杯。单店GMV和单店日均GMV全面缩水，辩别较2023年前三季度下滑10.9%、10.3%。与此同期，每家新开加盟店的平均门店诞生支拨握住增多，已从2021年的9.52万元涨至11.08万元，累计涨幅超16.4%。

　　换而言之，古茗2024年1-9月的单店筹画质料不增反降，功绩的擢升实质全靠新增门店数目拉动。而新开的加盟店盈利愈发阻拦，导致新加入的加盟商纷繁出逃。

　　据招股书流露，2021-2023年技巧，古茗退出的加盟商数目辩别为157个、213个、420个，流失率约为6.2%、6.7%、8.3%。2024年仅前三季度，公司就有643个加盟商断绝协作，致使比2022年和2023年退出的加盟商数目总和还要多，流失率激增至11.7%。戒指申诉期末，在开设门店向上两年的加盟商中，约71%的加盟商筹画两家或以上加盟店，平均每个加盟商筹画2.9家门店，与2023年同期的75%、3.1家比较均有所下跌。

　　单店获利不易、加盟商信心缺失，很大程度上影响了古茗开城拓店的脚步。合并各期门店总和粗野推算，2021-2023年，公司平均每月净新增门店数辩别为133家、81家、194家。2024年前9个月，古茗旗下共有9778家门店，平均每月净新增86家，基本跌回疫情技巧同等水平。分城市级别来看，二线和三线城市门店拓展速率大幅放缓，净新增门店数目约为2023年全年同野心的30%傍边。

　　2023岁首，古茗曾高调立下万店标的，推敲年内新增门店超3000家，要点教训山东、广西、贵州等市集。不外，据窄门餐眼12月13日最新数据显现，公司现在在营门店系数9699家，超五分之一位于“大本营”浙江，近六成粉饰的省份仍未达到关键限制（区域门店数目超500家）。跟着越来越多不异的大家价钱带玩家下场，古茗冲击万店的时辰点或还将后延。

　　跨界卖咖啡、自建二手诞生平台 竞争尖锐化高估值不再

　　艾媒盘问近日发布的《2024-2025年中国新型茶饮行业发展近况与遽然趋势探望分析申诉》显现，2024年中国新型茶饮市集限制将达3547.2亿元，同比约增长6.4%，与2023年比较下跌7.1个百分点，瞻望2024-2028年新型茶饮市集年复合增长率仅为3.1%。

　　市集空间徐徐填塞，各大品牌不成幸免地进入存量竞争阶段。据《2024饮品市集瞻念察申诉》流露，新型茶饮居品同质化程度高、遽然者可接收替代品牌多，价钱现已“卷”至20元以内。申诉期内，20元以下的订价居品占统计总和约85%，10-19.9元区间占据整个主导。

　　而古茗的居品价钱聚会在竞争最为热烈的10-20元之间，果茶、奶茶系列多款畅销饮品与其他新型茶饮品牌并无权臣各异。为了隆起重围，公司匠心独具，跨界卖起了咖啡。据公开报谈显现，2023年4月，古茗文书开展咖啡业务，推出闪萃咖啡系列，主打新品包括榴莲生椰拿铁和牛油果生椰拿铁，订价在8-17元之间。2024年9-11月，古茗咖啡居品上线的门店数目已从500家快速增长至2000家。

　　收入端摸索新增量，古茗也在致力松开加盟商的成本压力。近期，公司上线了官方二手诞生交往平台。据了解，该平台为加盟商里面使用，在公司提供的提出价钱基础上，匹配稳健的贸易两边奏凯交往。古茗甘心诞生委派前进行覆按，确保获利前诞生无质料问题，同期监督和协助交往历程。

　　此举一方面裁汰了新加盟商的建店参预，另一方面保险了老加盟商的退出通谈。更迫切的是，里面消化二手诞生，能有用地将加盟门店停业关停的负面音书主办在可控界限之内。

　　合并奈雪的茶和茶百谈的有关数据分析，前者上市前累计融资超11亿元，2021年上市前估值约为16.1亿好意思元，折合东谈主民币103.87亿元，刊行市值高达340亿港元。可惜“新型茶饮第一股”光环稍纵则逝，奈雪如今的股价已盘桓在“仙股”角落，三年半市值挥发91.3%。

　　后者2023年Pre-IPO轮赢得兰馨亚洲、正心谷成本、中金成本、番茄成本等知名机构投资方系数10亿元融资，推动上市前估值达180亿元，刊行市值约为258.60亿元，首发市盈率逾20.5倍。无奈功绩上市即“变脸”，茶百谈的股价一度低至3.98港元/股，脚下依旧未复原至刊行价。

　　履历两轮触动波动，成本市集对新型茶饮已然去魅。古茗在2020-2021年风口正盛之际，完成了总金额约6.74亿元的A轮系列融资，尔后再无“输血”。临了一位机构鞭策红杉中邦交往后，公司估值也不外52.17亿元，仅为奈雪的茶的一半、不及茶百谈的三成。留不住加盟商、遽然市集疲软，该若何劝服投资者们为不再诱东谈主的“旧故事”支付高溢价，古茗就怕也莫得谜底。

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